文 | 海豚投研万博manbext网页版登录娱乐网

小米集团（1810.HK）于北京时辰 2024 年 11 月 18 日晚的港股盘后发布了 2024 年第三季度财报（截止 2024 年 9 月），重心如下：

1. 举座事迹：收入 & 毛利率，王人好于预期。小米集团本季度总营收 925 亿元，同比增长 30.5%，好于市集预期（904 亿元）。公司本季度的收入增长，主要来自于手机及 IoT 传统业务的增长和汽车业务增长的双重带动。小米集团本季度毛利率 20.4%，同比下滑 2.3pct，合适市集预期（20.2%）。天然在部分零部件老本飞腾的影响下，手机业务的毛利率出现较着下滑，但公司最终举座毛利率仍能保管在 20% 上方；

2. 传统硬件业务：手机 &IoT 业务两位数增长，传统硬件毛利率保管在 14.9%。

1）手机业务不时增长：手机业务本季度同比增长 13.9%，其中主要来自于小米手机出货量略有增多，手机均价不时站稳在 1100 元上方；

2）IoT 业务增速加速： IoT 业务本季度增速达到 26.3%。本季度的主要增量来自于其他 IoT 产物业务，包括平板、智能行家电和可衣着产物等，该部分业务增长达到 30%+；

3. 互联网奇迹：用户端执续变现。本季度互联网奇迹不时增长，依旧是公司最安定的一环。小米本季度 MIUI 用户数不时增多，单用户的 ARPU 保执相对牢固。海豚君测算小米本季度国内用户的 ARPU 值 34.32 元，同比下滑 4.4%；而本季度国外用户的 ARPU 值为 5.21 元，同比增长 6.8%。从用户变现情况来看，现时公司的举座 ARPU 值运转褂讪，位于 12-12.5 元的区间内。

4. 汽车业务：执续向好。小米公司 2024 年第三季度汽车业求已毕营收 97 亿元，好于市集预期（89 亿元）。公司汽车业务毛利率本季度达到 17.1%，毛利率趋势性走高。现时小米汽车的月出货量一经达到 2 万台以上，跟着出货量的走高，汽车毛利率有望不时提高。

海豚君举座不雅点：小米本次财报照旧可以的。

就本次财报数据来看，公司本季度的收入和利润发达王人达到了市集的预期。而在预期惩办之外，更抨击的是温雅公司自己贪图面的趋势变化。

海豚君觉得小米本次财报最大的亮点是：IoT 业务和汽车业务。

IoT 业务：公司本季度同比增速达到了 26.3%，指导三季度增速达到 20% 以上，意味着公司 IoT 业务一经全面好转。跟着"以旧换新"等补贴的落地，行家电等产物王人将较着受益，下季度的 IoT 业务仍将保执不时高增长；

汽车业务：小米汽车的出货量数据基本被市集消化，主要温雅汽车均价和毛利率的发达。本次财报中，公司汽车毛利率按时提高至 17%（业内可以的水平），汽车均价更是进一步提高至 23.9 万。小米 SU7 的出货量于今一经累计达到 10 万台以上，公司进一步将全年看法提高至 13 万台。现时月出货量一经达到 2 万多台，公司汽车业务的毛利率有望进一步提高。

此外，公司手机基本盘业务依然安定，国内市占率稳中有升；互联网奇迹的毛利率一经褂讪在 78% 隔邻。举座来看，小米公司下季度事迹增长有着较强的详情趣。

天然公司下季度事迹详情趣较强，但仍需要聚首公司的股价来看。市集温雅有较好发达的汽车业务，是会对公司带来市值的提高，但对公司数千亿市值的体量而言，相对较小。聚首现时市集对公司来岁的出货预期，预期给公司带来 600-700 亿的收入增量。参考公司增速、均价及盈利智力，赐与 1.2-1.5 倍 PS，现时汽车业务简略给公司带来 800-1000 亿的市值预期。

因此，影响公司股价变化的最大成分仍然是传统业务部分。近期公司的执续飞腾，也主如果 IoT 业务的大幅好转以及加大补贴等门径的带动影响。至于公司传统业务部分，海豚君预期公司来岁手机、IoT 及互联网工功课务不时增长，毛利率也将稳中有升，预期传统业务来岁贪图面利润有望达到 280 亿元。在研究税项影响成分后，公司现时市值（减去 900 亿足下的汽车业务估值）对应 25 倍 PE 足下。聚首公司传统业务回暖 30%+ 的增速看，现时 PE 亦然市集地认同的。由于公司现时贪图面仍在向好，来岁如果本次补贴后果权臣或者来岁汽车新品的推出，王人有望进一步带动公司事迹的提高，公司的事迹详情趣较强。如果在本次财报后，公司股价出现过往肖似于"高开低走"等股价回落的发达，中永久角度看是提供了更好的契机。

以下是海豚君对小米财报的具体分析：

一、举座事迹：IoT 及汽车业务发力

由于汽车业务的加入，小米对本季度的财报作念了相应的调动，将公司业务分为"手机 X AIoT "和"汽车及立异业务"两大类。

1.1 营收端

小米集团 2024 年第三季度总营收 925 亿元，同比增多 30.5%，好于市集预期（904 亿元）。公司本季度的收入增长，主要来自于手机及 IoT 传统业务的增长和汽车业务增长的双重带动。

1）本季度小米的手机 X AIoT 业务（传统业务）已毕营收 828 亿元，同比增长 16.8%。本季度手机、IoT 及互联网奇迹三大分项业务王人有不同进度的增长；

2）本季度小米的智能汽车及立异业务（新业务）已毕营收 97 亿元，在总收入中占比为 10.5%，其中来自于整车销售的大要为 95 亿元。

1.2 毛利率

小米集团 2024 年第三季度毛利率 20.4%，同比下滑 2.3pct，合适市集预期（20.2%）。

本季度毛利率有所下滑，主如果受手机等硬件产物零件老本上升以及较低的汽车业务毛利率的影响。

1）本季度小米的手机 X AIoT 业务（传统业务）毛利率 20.8%，主要手机业务受中枢零部件价钱上升及竞争加重的影响。IoT 业务和互联网奇迹的毛利率同比王人有提高，尤其是互联网奇迹毛利率达到 77.5%；

2）本季度小米的智能汽车及立异业务（新业务）毛利率 17.1%，天然仍低于公司举座毛利率，但跟着出货量的提高，业务毛利率正在走高。海豚君觉得聚首原有硬件（手机 +IoT）的情况看，公司汽车业务的毛利率（17.1%）一经高于传统硬件毛利率（14.9%）。由此来看，这一经一定进度撤销了市集对汽车业务影响利润的回来。

二、汽车业务：全年看法提高至 13 万台

现时市集最温雅的是公司汽车业务的进展情况。纯看汽车业务，小米公司 2024 年第三季度汽车业求已毕营收 97 亿元，好于市集预期（89 亿元）。

重量价来看，三季度公司汽车出货量 3.98 万台，单车均价达到 23.9 万元。资历公司出货量冉冉爬坡，现时月销量一经站稳在 2 万台以上，全年出货量以及达到 10 万（11 月 13 日）。公司把全年看法提高至 13 万台。放手 2024 年 10 月 31 日，公司一经在 38 个城市开设 139 家销售门店。

公司月出货量跟着从 1 万爬升至 2 万以上，毛利率也提高至 17.1% 的行业内可以的水平。而进入四季度公司季度出货量有望达到 6 万台以上，汽车毛利率也有望不时走高。

三、手机业务：保执安定

2024 年第三季度小米智高东谈主机业求已毕营收 475 亿元，同比上升 13.9%。公司本季度手机业务的增长主要收获于出货量和出货均价的同比回升。

海豚君将小米的智高东谈主机业务进行量价分拆：

量：2024 年第三季度小米智高东谈主机出货量 4310 万台，同比增长 3.1%。

小米本季度同比增长的 150 万台手机中，其中国内市集大要增长 100 万台足下，而国外市集也有约 50 万台的增长。在三季度的分市集看，小米在国内的市占率提高至 14.8%，国外的市占率保管在 13.5%；

价：2024 年第三季度小米智高东谈主机出货均价 1101 元，同比增长 10.5%。

小米本季度手机均价的同比上升，主如果因为公司高端手机占比提高。均价举座发达可以，一经能褂讪在 1100 元上方。

2024 年第三季度小米智高东谈主机业务毛利 55.5 亿元，同比下滑 19.9%。在公司毛利中的占比 29.4%。

本季度智高东谈主机业务的毛利率 11.7%，同比下落 4.9pct。本季度公司手机业务毛利率的下滑，主要受中枢零部件老本飞腾及竞争加重的影响。

在存储等零配件同比加价的影响下，公司手机毛利率有所下落，但公司市集份额依然褂讪。尤其小米手机在中国市集的占比本季度提高了 1.3%，毛利率好于过往低谷期。天然下季度有促销等影响，但跟着部分存储产物价钱运转下落，公司下季度手机毛利率有望不时保执在 11% 以上。

四、IoT 业务：补贴加码，最大亮点

2024 年第三季度小米 IoT 业求已毕营收 261 亿元，同比增长 26.3%。IoT 业务本季度不时高增长，主要收获于中国大陆的行家电业务、境外平板业务和全球可衣着产物的收入增长。

在本季度中，公司仍未径直久了主要 IoT 产物（电视和札记本）的数据。阐发财报，海豚君推测，公司主要 IoT 达到 55 亿足下，同比增长 10.1%。而公司本季度的主要增量来自于其他 IoT 产物，收入达到 206 亿元，同比增速达到 31.4%。

在其他 IoT 业务中，本季度公司智能行家电业务同比增长 54.9%（大陆空调出货量增多），平板业务同比增长 36.5%（公司推出的 Redmi Pad SE 8.7 及 Redmi Pad Pro 系列平板），可衣着产物收入同比增长 40.2%（TWS 耳机及智高东谈主表出货量增多），是公司 IoT 业务的主要增量。

2024 年第三季度小米 IoT 业务毛利 54.2 亿元，同比增长 47%。本季度 IoT 业务的毛利率 20.8%，同比增长 3pct。这是由于可衣着及智能行家电产物等毛利率较高的部分增多所致。

IoT 业务是公司本季度最较着的亮点，业务一经指导三个季度出现 20% 以上的增长。尤其分拆来看，其他 IoT（除电视及札记本之外）的收入增速本季度达到 30%+，IoT 业务一经迎来了趋势性的好转。跟着"以旧换新"等补贴的加码，公司四季度的 IoT 业务有望不时已毕高增长。

五、互联网奇迹：执续增长

2024 年第三季度小米互联网工功课求已毕营收 84.6 亿元，同比增长 9.1%，在公司总营收占比 9.1%。

具体来看互联网奇迹各分项情况：

1）告白奇迹：是公司互联网奇迹的最大构成部分。本季度小米告白服求已毕营收 62 亿元，同比增长 14.8%，主要收获于在鸿沟上风的带动下，公司进一步提高实验自主分发智力和变现智力；

2）游戏收入：保执褂讪。本季度小米游戏收入 11 亿元，同比执平；

3）其他升值业务：本季度小米其他升值业务收入 12 亿元，金融科技业务略有下落。

从小米和苹果公司的升值业务发达来看，占据软件进口的公司相抗击风险智力较强，本季度公司的互联网工功课务执续增长。

海豚君将小米的互联网工功课务进行量价分拆：

MIUI 用户数：截止到 2024 年 9 月，MIUI 月活跃用户数达到 6.86 亿，同比增长 10.1%，本季度 MIUI 用户增速有所回落，用户数保执着两位数的推广速率。

ARPU 值：空洞 MIUI 用户数，测算单季度的 ARPU 值情况。本季度小米互联网奇迹 ARPU 值为 12.3 元，同比略有回落。关于本季度小米公司 ARPU 值，国外用户 ARPU 值的提高简略对消了国内 ARPU 值下滑的影响，公司举座 ARPU 值保管在 12-12.5 区间内。

2024 年第三季度小米互联网工功课务毛利 65.5 亿元，同比增长 13.6%。本季度互联网毛利率同比上升 3.1pct，主要由于本季度公司的告白业务占比不时提高。

比较于告白行业的其他公司，坐拥终局进口的小米，互联网业务执续在 70% 以上的高毛利率。流量存量竞争加重时期，互联网进口类流量赛谈格式较好，有特有上风。跟着告白业务占比提高，公司互联网奇迹毛利率有望不时走高。

六、国外市集：硬件及奇迹收入，王人有两位数增长

2024 年第三季度小米国外收入 401.6 亿元，同比增长 15.8%，收入占比回落至 43.4%。本季度国外收入占比下落，主如果财报中汽车业务的新加入。

由于本季度小米国外互联网业求已毕了 17.4% 的增长，公司的国外硬件收入也有两位数的增长。聚首小米手机本季度在国外市集（除中国之外）出货量同比增多 0.5%，海豚君觉得小米本季度 IoT 业务在国外市集也有两位数的增长，主要收获于平板等关联产物的销售增长。

从 MIUI 用户的散播来看，小米至本季度末一经领有 6.86 亿的 MIUI 用户，其中有 5.18 亿来自于国外市集。换句话说，天然小米公司来自于中国大陆，关联词咫尺国外用户达到了 3/4 以上。由于公司有国外普遍的用户基础，国外的互联网变现智力将径直影响公司的事迹发达，而现时国外用户的东谈主均 ARPU 值仍远低于国内用户。

海豚君测算，小米本季度国内用户的 ARPU 值 34.32 元，同比下滑 4.4%；而本季度国外用户的 ARPU 值为 5.21 元，同比增长 6.8%，这亦然公司本季度国外互联网业务增长的主要开始。

七、用度及事迹情况：举座安定

2024 年第三季度小米三项用度估量 136.5 亿元，同比增多 23.4 %。公司本季度用度端的增多，主要来自于三项用度均有不同进度提高。

研发用度：本季度 59.6 亿元，同比增长 19.9%，占营收的 6.4%。本季度研发用度再次提高，主如果本季度研发东谈主员增长了 2146 东谈主。主如果汽车及立异业务研发参加的增多；

销售用度：本季度 62.8 亿元，同比增长 32.6%，占营收的 6.8%，主如果受宣传及告白用度、国外物流开支、践诺东谈主员薪酬增多的影响；其中本季度公司小米汽车销售门店从 87 家增多至 128 家，一定进度上也增多了销售支拨。

惩办用度：本季度 14.2 亿元，同比增长 3.7%，占营收的 1.5%。保执基本牢固。

2024 年第三季度经调动后的净利润 63 亿元，同比增长 4.4%。从公司贪图性的角度看（除投资公允价值变动之外），公司本季度贪图面的中枢利润为 52 亿元，同比增长 3.7%。

天然受中枢零部件成长飞腾等影响手机毛利率同比有较较着的回落，但在 IoT、互联网奇迹的带动下，公司利润端仍已毕增长。公司本年新增的汽车业务，也并未对公司事迹酿成较着的累赘。跟着汽车出货量的提高，有望鼓吹公司举座毛利率保管在 20% 上方，公司的利润端仍有较着保险。

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